报告摘要

材料厂对高价锂盐接受程度不高，预计6 月上下游博弈将延续

(资料图)

根据SMM 数据，截至6 月2 日，电池级碳酸锂报价30.05 万元/吨，环比5 月26 日报价上涨0.55 万元/吨；工业级碳酸锂报价28.25 万元/吨，环比5 月26 日报价上涨0.9 万元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价29万元/吨，环比5 月26 日报价上涨0.75 万元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价30.4 万元/吨，环比5 月26 日报价保上涨0.75 万元/吨；工业级氢氧化锂报价26.65万元/吨，环比5 月26 日报价上涨0.9 万元/吨。6 月1日，Fastmarkets 中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为30.5 万元/吨，较5 月25 日环比上涨0.5 万元/吨；中国碳酸锂现货出厂价报价均价为31 万元/吨，较5 月25日环比上涨0.75 万元/吨。本周矿端进行两次拍卖，据SMM 消息，新疆有色金属3%品位锂辉石原矿拍卖总数量为1000 吨，起拍价为10000 元/吨，最终成交价中幅高于起拍价格，冶炼碳酸锂总成本约32+万元/吨；据我的钢铁网消息，宜春钽铌矿对锂云母精矿进行竞价销售，标的物1 为品位2.0-2.5%的锂云母精矿5000吨（干吨），成交价9000.99 元/吨；标的物2 为品位2.5%以上的锂云母精矿3000 吨（干吨），成交价10499.99 元/吨，两次拍卖并未刺激锂盐价格的快速上涨，可见下游市场对于高价锂盐接受程度依旧不高；从材料厂角度来看，伴随锂价上涨，锂盐成本在材料端占比提升，前驱体涨幅不及锂盐，市场存在成本倒挂现象，再次验证材料厂确实难以接受高价锂盐。从供需基本面来看，据富宝锂电新能源周报显示，青海某盐湖月底放货3000 吨锂盐，现货市场供给稍有增加，需求端来看，5 月需求处于修复中，储能和锰酸锂开工率明显提升，但终端汽车需求修复较为缓慢，预计6 月需求仍将继续缓慢复苏。综合下游对高价锂盐的接受程度以及供需面，我们认为6 月上下游对锂盐价格的博弈或将延续。

锂盐涨幅放缓，本周海内外锂精矿评估价略有下降

6 月1 日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为3500 美元/吨（FOB，澳大利亚），环比5 月26 日报价保持不变。截止5 月25 日，Fastmarkets 锂精矿评估价为4255 美元/吨，环比5 月11 日报价下跌270 美元/吨。截止6 月2 日，SMM 锂精矿现货价为4085 美元/吨，环比5 月26 日下跌35 美元/吨。本周海内外锂　　精矿评估价略有下降，主要系伴随锂盐价格涨幅放慢所致。

三元厂商6 月开工率提升，硫酸镍价格上涨

镍：截止到6 月2 日，LME 镍现货结算价报收

21490 美元/吨，环比5 月26 日上涨0.19%。截止到6月2 日，LME 镍总库存为37602 吨，环比5 月26 日下跌2.84%。截止到6 月2 日，沪镍报收16.24 万元/吨，环比5 月26 日上涨0.66%，沪镍库存为378 吨，环比5 月26 日上涨556.79%。本周镍价整体呈先抑后扬趋势，主要系周二SMM 印尼镍钴大会上，印尼政府提出将暂缓征收镍产品出口关税，镍价回落。

截止到6 月2 日，高镍生铁（8-12%）报收1095元/镍点，环比5 月26 日上涨0.23%，本周镍铁价格小幅上涨，据SMM 周报显示，需求端来看，由于不锈钢厂前期采购原料已备货至6 月甚至7 月，但实际5、6月产量增产或不及预期，后续镍铁价格或将承压。截止到6 月2 日，电池级硫酸镍报收33250 元/吨，环比5 月26 日上涨0.76%，据SMM 周报显示， 本周价格上行主要的原因有三个：1）需求端，三元厂商6 月份开工率有显著增长，小动力市场恢复尤佳，硫酸镍询单频繁，价格支撑增强。2）由于二季度需求持续走弱引发镍盐厂减停产严重，镍盐企业按需生产引发市面上可流通的的硫酸镍现货库存处于低位，短期硫酸镍供需失衡，当前硫酸镍供应偏紧，镍盐厂挺价意愿强烈。3）从原料成本上来看，由于硫酸镍长期下行，部分企业留有高价原料库存且当前市场成交价格已趋近硫酸镍成本线，形成一定成本支撑。

低价原料难采购，四钴报价上涨

钴：截止到6 月2 日，金属钴报收25.6 万元/吨，环比5 月26 日上涨0.39%，本周电钴价格略有上涨，主要系跟随海外电钴报价上调而上涨。截止到6 月2日，四氧化三钴报收15.2 万元/吨，环比5 月26 日上涨3.05%，本周四钴价格上涨，据SMM 周报显示，主要系原料端低价原料较难采购，四钴厂商报价上涨，但下游钴酸锂厂商四钴原料仍有一定库存，且多采取代工的方式，因此接货意愿不强，预计四钴价格继续上涨的支撑较弱；截止到6 月2 日，硫酸钴报收3.775万元/吨，环比5 月26 日上涨1.34%，本周硫酸钴价格上行，主要系部分钴盐企业由于产品库存较低，且下游询单有所增加所致，需求端来看，据SMM 周报显示，下游中低镍三元前驱需求的回暖带来耗钴量的增加，部分三元前驱企业有零单补库需求，可接受价格逐步上行，预计短期内硫酸钴价格或以维稳为主。

下游需求支撑不足，稀土价格冲高回落

价格：截止到6 月2 日，氧化铈均价5500 元/吨，环比5 月26 日不变；氧化镨均价51 万元/吨，环比5月26 日上涨5.15%。截止6 月2 日，氧化镧均价5000元/吨，环比5 月26 日不变；氧化钕均价50.5 万元/　　吨，环比5 月26 日上涨3.48%；氧化镨钕均价49 万元/吨，环比5 月26 日上涨0.62%；氧化镝均价2085 元/公斤，环比5 月26 日下跌2.11%；氧化铽均价0.82 万元/公斤，环比5 月26 日下跌4.65%。截止到6 月2日，烧结钕铁硼（N35）均价为145 元/公斤，环比5月26 日保持不变。本周稀土价格整体上行， 据SMM周报显示，本周一稀土价格上涨速度较快，短短一天时间氧化镨钕实际成交价格由50 万元/吨上涨至51 万元/吨，但大幅度的上涨也使得持货商担心下游支撑不足的情况下，稀土价格将会冲高回落，开始大量出货，稀土价格也开始走低。当前，稀土价格走势整体缓慢回调，下游需求情况仍然较差，但稀土供应量也较第一季度有所缩减。

供给收紧托底锡价，关注需求能否好转

价格：截止到6 月2 日，LME 锡现货结算价

26295 美元/吨，环比5 月26 日上涨5.18%；LME 锡库存1970 吨，环比5 月26 日上涨2.34%。截止6 月2日，沪锡加权平均价20.98 万元/吨，环比5 月26 日上涨5.01%；沪锡库存9037 吨，环比5 月26 日上涨1.37%。 本周锡价整体上行，据SMM 周报显示，主要系周一受市场宏观情绪逐渐回暖和此前缅甸佤邦停产消息再度发酵及西南某较大冶炼企业检修消息影响，导致沪锡价格大幅上涨，但由于下游焊料企业在5 月中旬价格较低时期采购较多，且其生产订单未有明显转变，焊料企业采购意愿低迷，后续锡价未能延续涨势。

矿端来看，据SMM 消息， 5 月上旬刚果（金）经历了极端降雨引发的山洪爆发和泥石流，预计后续从刚果（金）进口锡矿也将受到较大影响；在缅甸佤邦禁矿未有进一步消息情况下，后续国内锡矿供应仍将处于偏紧状态。冶炼端来看，据SMM 消息，5 月份国内精炼锡产量为15660 吨，较4 月份环比增加4.72%，同比减少4.1%，1-5 月累计产量同比减少2.6%，5 月国内精炼锡产量实际表现略高于预期，但进入5 月份下旬时期，多数冶炼企业均反馈锡矿和废料等原料供应紧缺，原料采购减少较多，该情况或将导致冶炼企业后续难有增量。据上海有色网（SMM）调研，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为54.17%，基本持平于上周开工率。下游需求来看，据SMM 消息，焊料企业在5 月中旬锡锭价格较低时已经采购较多常备库存，目前采购需求低迷；铅蓄电池方面，SMM 五省铅蓄电池企业周度综合开工率为62.09%，较上周下滑0.11 个百分点，市场传统淡季氛围延续；短期来看，下游需求较为疲弱，对锡价有一定压制作用。中短期来看，关注新能源车、光伏领域领域需求能否好转，带动锡焊料需用量；长期来看，关注AI 驱动下半导体需求的爆发。

投资建议

本周矿端进行两次拍卖，冶炼碳酸锂总成本约

32+万元/吨，两次拍卖并未造成锂盐价格的快速上涨，可见下游市场对于高价锂盐接受程度依旧不高；从材料厂角度来看，伴随锂价上涨，锂盐成本在材料端占比提升，前驱体涨幅不及锂盐，市场存在成本倒挂现象，再次验证材料厂确实难以接受高价锂盐。从供需基本面来看，据富宝锂电新能源周报显示，青海某盐湖月底放货3000 吨锂盐，现货市场供给稍有增加，需求端来看，5 月需求处于修复中，储能和锰酸锂开工率明显提升，但终端汽车需求修复较为缓慢，预计6 月需求仍将继续缓慢复苏。综合下游对高价锂盐的接受程度以及供需面，我们认为6 月上下游对锂盐价格的博弈或将继续延续。在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】。受益标的有Bikita 矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。

本周锡价整体上涨，主要系此前缅甸佤邦停产消息再度发酵及西南某较大冶炼企业检修消息所致。从供需基本面来看，缅甸佤邦事件和进口锡矿不断减少以及国内锡冶炼企业生产逐渐减量从供应端对后续锡价托底，但焊料企业生产未见好转，采购需求低迷，锡锭社会库存难进入顺畅去库周期，中短期内锡价走势关键在于新能源车、光伏领域用锡焊料需求能否好转，长期来看关注AI 驱动下半导体需求的爆发。受益标的：【锡业股份】、【南化股份】。

风险提示

1）全球锂盐需求量增速不及预期；

2）澳洲Wodgina 矿山爬坡超预期；

3）澳洲Greenbushes 外售锂精矿；

4）南美盐湖新项目投产进度超预期；

5）锡下游焊料等需求不及预期；

6）锡矿供给端事件风险；

7）地缘政治风险。